面临生死抉择？蔚来未来还能走多远

【资讯】最近关于蔚来的消息层出不穷，但都不好听。

11月初，蔚来创始人和CEO李斌在内部信中宣布将裁员10%。

12月8日，有传言称，原定的10%裁员比例将扩大至20%至30%。

一时间，“蔚来要破产了”。

汽车行业的谣言正在蔓延。

让我们从刚刚发布的三季度财报中探寻答案。

蔚来还能走多远？从今年三季度财报和11月月度交付量来看，整体形势似乎正在触底反弹，困境正在扭转。

从财报来看，第三季度营收7000万元，环比增长46.6%，同比增长46.6%。

核心汽车销售业务完成1亿元，环比增长0.3%，同比增长45.9%。

非 GAAP 净亏损为 39.5 亿元人民币，较第二季度的 54.5 亿元人民币亏损大幅收窄。

更令人惊讶的是，毛利率大幅回升。

整车毛利率三季度升至11%，二季度升至6.2%，较上季度有明显改善。

第三季度现金及等价物和各类短期投资总额为1亿元，较第二季度的1亿元增加1亿元。

多于。

蔚来净利润率来源：公司公告：从车辆交付量来看，第三季度交付车辆5.5万辆，环比增长0.7%，创历季度新高，结束连续三个季度的增长。

下降趋势。

财务数据和交付量均创出新高。

多于。

季度交货量来源：公司公告。

如果我们从投资者的角度来看待新能源汽车企业，可以从以下四个维度来考虑： 1、销量（主要是未来的销售指引、销售代表收入，不管过去的销量） 不管有多热，只要重点看它未来如何销售），2.车辆的毛利率（卖得多并不代表就能赚钱），3.营业费用（换取这些销售收入要花多少钱），4.现金储备金（还没有盈利的汽车公司账上有现金可以维持公司多久？）这四个因素也是影响股价的主要变量。

接下来，我们将分别讨论这四个方面。

●销量方面，三季度销量触底，但四季度指导出货量将低于三季度。

管理层预计第四季度交付量约为47,000至49,000辆，总收入约为7900万至1.01亿元。

虽然较上季度有所下滑，但市场经历了金九、银十之后第四季度销量的小幅下滑。

期望。

11月份的交付??量仅为1.59万辆，距离小鹏汽车2万辆的目标还有很大差距，也距离管理层3万辆的目标还有很大差距。

第四季度财报的表现很可能会差于第三季度。

●毛利增加。

第三季度毛利润15.23亿元。

整体毛利率8%，汽车毛利率11%。

较前三季度快速反弹，但尚未恢复至去年同期水平。

原因是，蔚来自行车的销售价格从一季度开始逐渐上涨，是众多车企中唯一一家没有进行降价促销的车企。

成本方面，由于原材料价格下降和规模经济的出现，成本有所下降。

多于。

自行车收入及自行车毛利润来源：公司公告， ●现金储备 储备增加主要是由于阿布扎比政府子公司CYVN 11亿美元战略投资基金到账以及发行可转换票据等，增加了库存现金。

再加上每年相当于1亿元的可转债，按照目前每季度50亿的消耗速度，这笔现金尚能支撑公司1.5-2年。

2018年，企业将面临生死存亡的抉择。

● 储备运营费用。

蔚来第三季度总支出63.67亿元，其中研发费用30.39亿元，为蔚来最高。

成本高还体现在蔚来不仅三者中车型最多，而且业务布局也最分散。

就像手机业务和新的Alpine平台一样，它们都需要大量资金。

对于手机业务，市场上不少声音认为，以蔚来目前的资源状况，没有必要推广该业务。

去年，吉利汽车还收购了魅族，成立了“星际魅族”。

不过，吉利的主要目的是利用魅族的技术赋能汽车产品和车载系统，与蔚来涉足手机业务不同。

此外，智嘉还发现了一些亮点。

销售及管理费用同比增长37.5%，环比增长28.1%，低于收入增速。

可见，规模效应开始凸显，销售效率不断提升。

■蔚来将如何进一步控制成本、提高效率？从三季报中，智嘉看到蔚来正在努力降本增效。

成本过高也是蔚来一直被诟病的问题。

接下来，蔚来还将在内部组织改革、外部制造、共建换电联盟等方面开展工作，进一步控制成本、提高效率。

★蔚来将进一步控制成本、提高效率 ●蔚来内部改革 蔚来11月宣布已完成10%的裁员计划。

它将重组内部部门，裁减效率低下的部门，并减少或推迟公司三年内的财务业绩。

的项目。

例如，在自制电池项目中，公司预计三年内毛利率不会有改善，但会开发电池组并委托他人生产，以提高效率。

然而，三件事仍将继续。

首先是核心关键技术的投入，比如NIO Day发布的旗舰车型，持续高投入研发，保持技术领先。

二是裁员不会影响销售终端，但会增加销售人员和网点。

目前，蔚来拥有约100名销售人员，其中部分人员是新近加入公司的。

形成销售能力还需要一段时间。

三是确保三大品牌九大核心产品如期上市，这是未来两年业务的重点。

Alpine车型将于明年下半年正式上市。

●外部制造端 据江淮汽车12月5日公告，蔚来汽车以31.58亿元收购江淮汽车两项资产包，获得自主造车资质。

李斌表示，汽车制造成本将进一步降低10%。

OEM模式需要蔚来向江淮汽车支付昂贵的长期费用。

根据近三年的财报数据，除了每辆车的加工费和生产费外，蔚来还要支付江淮相关资产的折旧和摊销、采购生产材料、税费等费用方面，蔚来2018年支付的费用总额分别高达5.3亿元、7.2亿元、11.3亿元。

●换电联盟 11月21日，蔚来汽车与长安汽车、吉利汽车签署换电业务战略合作协议，共同布局换电。

蔚来汽车可以有效分担换电业务大投入、大运营带来的资金压力。

提高运营效率。

蔚来动力经理沉飞表示，一个换电站每天需要服务50-60个订单才能实现盈亏平衡，而蔚来目前的换电站平均每天只有35个订单左右。

建立联盟后，可以提高换电站的利用率，而蔚来的对外合作模式是第三方公司购买蔚来换电站产品，蔚来负责运营。

这种运营模式将大大减轻初期投资压力。

■未来充满不确定性。

虽然蔚来销量远不及理想和小鹏汽车，但在豪华车市场占有绝对优势，30万元以上电动汽车市场份额达45%。

作为阿尔派另一款将于明年上市并冲击大众市场的车型，竞争将比目前的豪华车市场更加激烈。

明年阿尔派车型能否“以价换量”充满不确定性。

蔚来获得生产资质既不是起点，也不是终点。

长江汽车、万向集团等首批获得生产资质的15家新能源汽车企业，大多以破产、被收购、被出售告终。

惨淡的结局。

★对于蔚来的未来，我们还很难下定论，但股价可能仍有上涨的潜力。

蔚来汽车的未来似乎仍不明朗。

对于投资来说，唯一的好处就是蔚来的估值足够便宜。

截至2020年12月7日收盘，蔚来汽车的TTM PS为1.7倍，而立德和小鹏汽车分别为2.68倍和4.36倍。

如此极度悲观、近乎破产的定价，一旦有事件催化事态，股价就会轻易上涨。

如果假设2020年新能源汽车市场能够复苏，蔚来或许能够扭转困境。