深度回顾：中国汽车市场寒冬迎来新机投资

【深度回顾】最近接触了几家汽车厂商，他们都在说2020年负增长。

未来4-5年的调整期和压力。

继续爬山。

不得不说，中国汽车行业的寒冬还没有过去。

即使到了今年年底，在新能源汽车负增长逐步扩大的压力下，刺骨寒风还有加剧之势。

但中国古代智慧告诉我们：冬至是阳生之日。

最寒冷的时候，杨奇其实已经开始成长，新的希望其实已经出现。

新生命的培育、新一年的期待、新转机的创造，都从这里开始。

汽车行业也是如此。

尽管大多数厂商仍皱着眉头，但未来某些新的机会已经出现。

冬季最冷的季节，正迎来汽车行业投资的最佳时机。

●《深评问道》是什么？ 《深评问道》是第一个为行业最终用户创建的程序。

由汽车行业资深从业者专门撰写，独家分析/揭示行业重大事件。

除了生动的外表，我们更想呈现给大家的是对事物本质、因果、未来可能性的探索和思考。

本期行业评论员——云松岭，经济学家博士，前汽车制造商从业者，现汽车产业链投资人。

擅长从宏观角度分析行业，从跨行业角度观察汽车。

60秒快速看懂核心论点： ●与主机厂在行业寒冬中“瑟瑟发抖”、看不到出路的情况相反，从投资角度来看，汽车行业最好的机会正在全国各地涌现。

木板。

●在优胜劣汰和技术进步的双重因素驱动下，整个汽车行业的估值中心慢慢上升。

●新能源汽车平价拐点正在临近，拐点之前的路径也非常清晰。

尽管新能源汽车尚未达到爆发式增长期，但赛道前景、成败已然隐约可见，投资机会也越来越明显。

●在先锋特斯拉进入中国和新能源汽车拐点即将到来的推动下，汽车产业链正在复制苹果手机十年前带来的手机产业链十倍增长，机遇正在遍地开花产业链。

●当然，现在还是冬天。

但就像我们刚刚过去的冬至一样。

从这一天开始，天气并没有变暖，但变暖的力量却开始增强。

在不久的将来，春天将会回归，大地万物复苏。

无论是投资还是做生意，都要从冬至看到希望，才能抓住机遇。

首先，传统汽车行业估值中心上修，中国汽车进入集体创业时期。

在中国，传统汽车其实是一个相对的概念。

当我们谈论传统汽车时，我们实际上谈论的是以燃油车为主的整体汽车市场。

从销量来看，今年7月以来的连续17次下滑，让整个市场尤其是很多实力较弱的整车厂对市场充满了恐惧和悲观情绪。

随着行业销售走弱，汽车行业整体估值也有所下降，从今年20多倍的PE估值下降到今年8月的12倍。

但之后却出现了一个奇怪的现象。

在汽车销量仍在快速下滑的同时，汽车行业估值开始缓慢复苏。

今年2月又调升至14-15倍。

排除春节市场影响后，继续缓慢上涨至16-17倍。

对比年度购置税减免后车辆估值的调整导致车市井喷和大幅下滑（估值迅速从50倍跌至13倍）可以发现，年度购置税减免回收期带来了汽车销量大幅增长。

此次下跌并未导致资本市场对汽车估值反应过度。

“备注：估值倍数是指市值与净利润的比率。

”这种汽车销量变化与估值变化的不匹配，以及不同时期市场对同一事件反应的差异，反映了资本市场对汽车行业变化的认知。

因为资本市场对股权的估值一直是对未来市场前景的认可。

所以汽车行业估值的这些变化只能反映出当前汽车行业与过去不同的事实。

这个行业此时此刻有一股向上的力量，推动我们所说的“传统”行业有更美好的前景，这实际上体现在行业的估值中枢从11-13倍修正为13-16倍。

这种崛起的力量来自于两个方面。

首先，优胜劣汰的中国汽车工业正在打造真正强大的中国制造品牌。

从历史进程来看，一个行业的首次负增长往往是迈向新拐点的关键引导。

2018年日本汽车产业首次出现负增长，随后丰田走上了国际化之路。

日本汽车工业不仅输出汽车产品，还输出了包括精益管理在内的一系列工业管理理念，成为世界级的强国。

2018年韩国汽车产业首次出现负增长，随后现代汽车转变战略，真正成长为具有重要影响力的国际汽车公司。

如果我们仔细观察以上两个时间点，我们会进一步发现，日韩汽车产业最初几年的负增长与中国相同，基本与经济阶段的精准转型相吻合。

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在此之前，经济高速增长。

此后，经济呈现中低速增长，但质量更高、效益更强。

因此，汽车销量首次负增长，从跨界和历史比较来看，意味着新时代的开始。

与东亚友好邻国日本、韩国所走的道路相比，此时此刻，中国的崛起确实进入了关键阶段。

与日本丰田、韩国现代相比，正如吉利汽车一位高管所言——此时此刻，中国汽车还都处于创业阶段。

我们把他们视为传统汽车企业，他们还只是创业型企业。

在国内汽车行业，几家最具代表性的创业公司正在逐渐从寒冬中复苏。

长城汽车的销量已经转正。

第三季度，单季度利润同比增长1%，自行车利润回归元/辆水平。

吉利汽车11月增速转正。

比亚迪凭借电动汽车称霸全球。

尽管报告仍差强人意，但电池和电控核心IGBT技术的积累正在将点串联起来。

其与丰田就混合动力汽车形成合作，其电动动力受到戴姆勒的青睐。

Denshi X逆潮流而行。

来。

最能代表中国汽车工业实力的前三名民营企业正在形成未来发展的中流砥柱。

即使我们不从国际比较的角度来看汽车，我们也只是从国内跨行业的角度来看汽车。

汽车行业也正在复制15年前的家电行业，走上由领头羊确定的发展道路。

未来十年，汽车龙头企业的价值必将大幅增长。

中国汽车行业估值上调的第二个原因在于另一个特点，即汽车公司整体上更像初创企业。

即在技术变革的支撑下，中国汽车工业不再有纯粹的传统汽车。

所有传统汽车正在进入新能源和智能网联的“第二曲线”。

技术变革无疑是让资本和行业兴奋的一件好事。

但新能源汽车销量的下滑却引起了整个市场的质疑，所以我们还是要重点关注新能源汽车市场的发展。

其次，新能源汽车即将迎来成本平价拐点。

拐点到来之前，胜负已定。

经过十余年的发展，新能源汽车正迎来成本平价的关键节点。

如果将年度补贴取消后新能源汽车销量大幅下滑作为敏感性测试，可以发现影响新能源汽车销量的最重要因素其实是成本。

目前，业界最乐观的成本平价预估是在2020年。

行业共识是在这一年。

平价意味着阻碍电动汽车与燃油汽车竞争的最根本问题已经解决。

20世纪初，燃油汽车性能优于电动汽车，仅依靠电点火，便利了燃油汽车的使用，也将电动汽车推入了历史的深渊。

本世纪，电动汽车与燃油汽车的价格平价也是具有划时代意义的。

他将对燃油车产生毁灭性的影响，将过去所有的保守预期彻底扔进深渊。

平价已经不远了，平价之后的市场无疑值得投资。

但平价之前几年的你死我活其实并不值得迷惑。

因为这个时期车企可以选择的其实并不复杂。

招数之一就是强化新能源汽车的技术特性，用技术价值的提升来弥补新能源汽车与传统汽车的价格差异。

价值是跨越多头和空头的有力工具。

对于有价值的东西，你不怕高价，不怕二手市场打折，更不怕行业寒冬。

特斯拉正在这样做，而且做得更好。

市场普遍认为，售价30万元以上的特斯拉汽车并不比售价10万元以上的汽车好，但车内的智能和电子技术却价值超过20万元。

该车总价值超过30万人民币。

只要你接受汽车是电子科技产品的观念，你就会愿意为它付费。

事实上，特斯拉自己对车主的调查显示，他们的主要消费者就是这样一群人。

“特斯拉Model 3”聚焦这一核心能力，特斯拉的工程师中，目前70%是智能软件等相关人员，而汽车工匠仅占30%，90%的产品代码是自己编写的。

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未来，特斯拉还需要掌握逆变器这一核心，将电子电器变成纯电动产品的核心差异化因素。

从而保持长期领先优势。

这是从第一原则出发的正确道路。

遗憾的是，国内新能源车企在十年补贴大战中并没有过多关注第一方面。

其次，他们过于重视补贴方面。

目前能在这方面展现实力的并不多。

但有些已经开始这样做了，这是极其值得关注的。

第二条路是制造高质量的汽车，使用短期内更便宜的磷酸铁锂电池，以降低成本，度过寒冬。

这个方法很简单，就是为了降低成本。

同时，它将与市场上流行的奇瑞蚂蚁和宝骏E竞争。

我不会过多解释该方法本身。

我只想说，这条看似简单的路，可能并不容易走。

一方面，短期内显得比较低迷的磷酸铁锂电池，在转向更高能量密度后，未必会比三元电池便宜。

其次，补贴取消后，面向市场的小型车必须是高品质、好看、低成本。

事实上，对管理能力的要求非常高。

在高补贴、没有市场竞争的阶段，打造微型电动车很容易让消费者获得低价份额。

不，是两件事。

所以，我要提醒各位厂商，做小型车是出路，但一定要记得提高应对时机变化的能力。

别把他们当成高补贴时代还在造微型车，他们就会输得很惨。

当然，具有差异化能力和低成本能力的企业仍然可以在这里获得自己的机会。

“宝骏E微电动车”第三条路是场景化开拓市场。

新四化放在一起，乡村包围城市，星星之火燎原，逐渐占领整个市场。

新时代创新呈现场景化特征。

说白了，就是碎片化、个性化，结合具体使用的特点。

这是一个有趣的变化。

仔细分析一下，这些变化其实都是多年来被说过太多遍的陈词滥调。

但现在它们真的发生了，很多一遍遍谈论战略趋势的人都无法理解。

让我简单解释一下。

碎片化意味着你现在很难大规模销售产品。

东边要卖一点，西边要卖一点，而且每批都不大。

个性化意味着你提供给不同客户的东西可能是不同的。

;结合具体的使用特点，意味着你要为不同的用户提供产品，同时提供一整套的解决方案来满足他们的需求。

否则，仅仅有一个产品并不一定能用或者好用。

这一特点不仅体现在新四化领域。

这是新技术商业化初期、进入快速成长期之前的特征。

做生意的人一定要能认清行业的发展阶段，在这个过程中要有耐心，打游击战，占领根据地，以农村包围城市。

最终，星星之火可以燎原。

比如在其他领域，5G推出之后，如果你访问华为，你会发现华为展示的5G应用都是分场景的。

某渔场、某医院、某比赛、某会议，看上去就是在做初级技术。

演示很好，但并不令人满意。

很难想象压倒性地征服一个国家、一口气卖出数百万台的感觉。

这就是创新，是推动初创企业适应创新、应用创新、利用创新的特征。

目前汽车巨头在这方面做得最多的其实就是向大众销售新能源汽车。

那么中国新能源汽车为什么有这么大的大众销售比例，就是场景化发展的结果。

之前也有人批评过这一点，但我个人觉得这也不完全是坏事。

能够发现有效场景，为自己的产品找到出口，生存下来，渡过难关，是每个企业都应该具备的品质。

唯一不好的是，这个场景还是传统的，和批发汽车销售没有太大区别。

我们车企的场景开发集中于此，反映出车企巨头还缺乏多元化、创新的场景开发能力。

但目前市场上，大量的新公司以及传统车企的一些新子公司正在这样做。

传统车企首先要多学习，其次要改变过去只做生产的思维，培养投融资能力。

第一，多投资那些利用技术从事自己不擅长的场景化开发的公司，以弥补自己的能力差距；第三，利用自己做的、投资的项目打造优质资产包，对外筹集资金，这将帮助你度过寒冬。

烧钱渡过新能源的困难期。

通过以上三点脱颖而出的企业将在后拐点时代获得可观的发展机遇，但它们的播种现在就可以开始。

三是汽车产业链。

特斯拉进入中国十年重塑了苹果产业链百倍，优质企业前景显而易见。

虽然我们上面提到了前拐点时代决战的三种方法。

但最好的方法仍然是特斯拉的方法。

给新能源汽车增加价值，给自己增加技术壁垒。

价值和技术的提升不仅会成为企业自身的护城河，也能真正提升整个产业链。

同时，更多场景化发展的机会也会出现。

通过这种方式，特斯拉将在补贴全面退出、其他企业准备不足的背景下全面获胜。

随后，模仿者数量将会增多，其他企业将逐步开始探索以特斯拉为首的技术与价值创造双赢的新能源汽车发展模式。

整体市场产销量将不断扩大，进而形成国内新能源汽车产业。

产业链崛起的机会，将创造出类似于苹果产业链的产业结构。

产业链上的优质企业是长期投资的绝佳选择。

1998年苹果进入中国时，苹果产业链上的电子供应商深化创富并崛起。

舜宇光学十年间翻了一番。

“厂妹”周群飞因为苹果手机提供玻璃面板而成为亿万富翁。

二级市场追求产业链投资的研究趋势由此出现。

对于投资来说，这是一件大事。

当前的特斯拉正在汽车行业掀起类似的潮流。

在美国，特斯拉的销量已经超越德国三大品牌。

其全新的技术模式和相应的市场表现，已经体现了其苹果在汽车行业的地位。

在中国，特斯拉已决定2020年进入中国，2018年退补贴后，特斯拉将携手其他优秀企业，在全球最大的汽车消费市场进行本地化生产，打造新能源、智能汽车产业链这将复制苹果电子行业。

在连锁之路上，不断创造财富神话。

届时，新能源汽车评价将迎来拐点年。

整个新能源汽车产业将会崛起。

利用苹果开创的产业链优势，所能创造的价值超乎想象。

近十年来，得益于国家政策，国内新能源汽车产业链快速发展，以宁德时代为代表的一批企业已渗透到全球产业链。

在新能源汽车销量大幅下滑、市场信心低迷的此时此刻买一辆，必将成为未来十年最佳想象空间的赢家。

综合以上几点，中国汽车产业在周期见底的严冬中，正显现出第一丝阳气。

恰如冬至，初阳初生。

虽然天气仍然很冷，但还会继续变冷。

但未来的趋势已经可以清晰地看到。

投资者应该在这个时候制定计划，为未来十年播下种子。

投资具有领先地位和前景的企业、有技术壁垒的企业、有产业链组成部分的企业。

而汽车工业也一定不会辜负您的期望。