五家新上市车企2023年财报解读

【行业】随着3月底零跑汽车年报发布，四家新上市造车企业“理蔚小菱”年报数据已被释放。

该研究所从销量、收入、利润、费用和现??金流等方面分析了中国造车新势力和龙头企业特斯拉的财务表现。

数据说明：文中特斯拉财报数据根据当年汇率折算，同比数据采用原报表比例。

关注研究所公众号并回复“年度报告”即可下载报告全文。

■ 理想交付量快速推进，但“卫晓灵”交付目标尚未实现，增速低于整体新能源市场增速。

交付量是反映车企发展状况最直观的指标。

全年，特斯拉理想实现了年度交付目标，理想实现了超高速增长。

随着全球电动汽车竞争进一步加剧，曾经的市场领导者特斯拉在各个层面都出现下滑趋势，竞争优势减弱。

2016年，特斯拉推线完成万元交付目标，同比增长38%，增速进一步放缓。

国内新势力领头羊理想，旗下三款L系列车型年销量突破38万辆，年交付量均突破10万辆，超额完成目标，同比大幅增长30%。

“威小灵”尚未完成23年交付目标，交付量增速低于整体新能源市场增速。

受平台升级降价浪潮影响，蔚来每年交付16万辆汽车，目标完成率在几家车企中最低（64%），交付量增长最慢；上半年，小鹏汽车受到产品定位失误和内部腐败的影响。

受其他因素影响，上半年发货量同比下降40%。

随着2023年下半年G6的推出以及内部管理的有效性，交付量持续回升；上半年销量同比增长%。

2023年的增速并没有整体新能源市场增速快。

。

但产品结构有所优化，价格相对较高的C系列出货比例提升至73%。

从年度目标来看，市场竞争环境更加严峻。

特斯拉并未公布具体的全年交付目标，只是警告2024年销量增长将放缓。

由于缺乏新车型提升销量，蔚来2024年目标下调至23万辆，比去年同期低了1.5万辆。

2023年的目标。

力迪原计划2024年销量65万-80万辆，一季度受MEGA销量不及预期影响，也将全年销量目标下调至56万-64万辆。

■ 外卖拉动收入增长，理想率先盈利，“韦小灵”仍陷入亏损。

收入增长主要受益于交付量的增长。

理想销售额快速增长，带动营收突破千亿元，营收同比增长%。

其他四家公司的营收增速均大幅放缓。

从收入结构来看，汽车收入仍是收入核心。

但特斯拉和蔚来分别在国内外的收入份额最低，且业务发展更加多元化。

FSD服务、换电等退货周期较长的业务也占据一定比例。

从长远来看，企业竞争力和盈利能力将得到提升。

进一步改进。

特斯拉的FSD、服务、储能等业务收入增长迅速，全年服务及其他收入增长39%，储能收入增长57%，均高于汽车销量增长。

蔚来其他销售收入占比11%，主要包括配件、能源解决方案等销售，这部分收入同比大幅增长69%，远高于汽车销量8%的增速。

与此同时，23月底，长安、吉利等多家车企宣布加入蔚来换电网络。

双方将在换电服务网络的建设和运营、换电车型的研发和定制等方面开展合作。

众多车企的参与将有助于完善换电站。

利用率，分担换电站建设和运营成本，为推动蔚来换电业务盈利迈出重要一步。

全年所有员工均实现了正毛利润，但“卫小灵”毛利率低于5%，尚未达到健康水平。

健康：理想的规模效应带动毛利润同比增长3个百分点，首次超越特斯拉毛利率；特斯拉实行“以价换量”策略，毛利率19年来首次下降，但仍有较大利润空间。

改善：得益于产品结构的改善，零跑汽车2023年首次实现全年毛利正值，但0.5%的毛利率不符合车企长期健康发展的要求。

下降：小鹏汽车毛利润下降幅度最大，归因于促销活动增加以及新能源汽车补贴到期；蔚来的毛利率高于整体毛利率。

现阶段，换电业务的高投入仍在拖累整体毛利率。

理想成立8年，年销量38万辆。

得益于规模的快速扩张和经营效率的提升，理想率先扭亏为盈，全年净利润过亿，成为继比亚迪、比亚迪之后全球第三家实现盈利的新能源汽车企业。

特斯拉。

。

但由于蔚来和小鹏汽车未能如期增加交付，同时促销活动增多且研发费用仍在大量支出，净亏损进一步扩大。

蔚来同比扩张44%，23年年亏损1亿元；小鹏汽车同比增长14%。

，2023年全年亏损1亿。

零跑汽车受益于价格较高的C系列带动新车平均售价上涨，净亏损收窄9亿，净利润率回升。

■“蔚来小铃”的研发和销售管理率在10%-25%范围内，远高于成熟车企特斯拉5%左右的水平。

蔚来大笔支出持续，年费率进一步提升。

研发和销售管理费用投入超过100亿，需要支撑主品牌加上换电、蔚来手机、子品牌阿尔卑斯、萤火虫等多项业务。

同时，蔚来还制定了千站计划，年底前建成超过一座换电站。

这是一项短期内难以盈利的重资产投资。

小鹏汽车此前已涉足飞行汽车、机器人等多项业务。

不过，今年小鹏加速降低成本，严格实行费率管控。

研发费用同比仅增长1%，销售及管理费用同比下降2%，是五者中增幅最小的。

与蔚来和小鹏汽车的巨额支出相比，理想的研发、销售和管理费用由于规模效应而有所增加，但比率却有所下降。

研发费率下降6个百分点，销售和管理率下降5个百分点，两者率均控制在10%以内。

凭借特斯拉强大的成本控制能力，研发率保持在4%，销售和管理率稳定在5%左右。

■ 韦晓玲“自生”能力较弱，积极筹集外部资金。

除了特斯拉的理想之外，“韦小灵”还处于失落的状态。

2017年，各公司积极筹集资金，现金储备同比增加。

按照目前的现金储备，未来2年-4年是生死期。

理想的情况是最稳定的：主营业务利润增长和规模经济带来的供应商应付账款的增加将带动现金储备和经营现金流量同比大幅增加，不会有太大压力。

未来的研发、管理和其他支出。

蔚来亏损最大：四家车企中亏损最严重，经营现金流为负。

现金储备的增加主要来自中东投资机构CYVN的战略投资。

7月投资11亿美元，12月进一步加大投资，新增投资22亿美元，合计约人民币1亿元。

小鹏正式正式出任：现金储备增加主要来自大众7月，向小鹏汽车增资7亿美元（约合人民币50亿元），收购小鹏汽车约4.99%的股权。

同时，何小鹏在财报电话会议上表示，小鹏汽车今年首次实现全年正运营现金流。

灵跑转专职：现金储备增加主要来自Stellantis集团对公司的投资，投资15亿欧元（约人民币1亿元）收购灵跑约20%的股权。

经营现金流首年转正，达人民币11亿元。

■ 新年伊始，挑战重重，蔚来、小鹏一季度交付表现不佳。

今年第一季度已经结束。

从第一季度实际交付情况来看，蔚来和小鹏汽车均完成了季度交付目标。

但事实上，理想和蔚来均在3月底下调了第一季度交付目标。

由于MEGA交付未达预期，理想将交付指引减少了24,000-25,000辆，蔚来汽车将交付指引减少了1-30万辆。

如果按照之前的预期的话，目标就达不到了。

从Q1全年交付完成率来看，蔚来小鹏汽车Q1全年完成率同比有所下降，完成全年目标压力较大。

小鹏汽车一季度交付汽车1.8万辆，占全年实际交付量的13%。

然而，目前Q1年度完成率仅为8%。

零跑一季度交付表现较好，维持用水标准有可能实现全年目标。

结语2019年，汽车行业价格战愈演愈烈，新品牌、新产品强势登场，新势力将进一步分化。

理想进军纯电动市场能否延续23年的交付佳绩？魏晓玲能否改善亏损，看到盈利的曙光？五家车企承载着新生力量的希望，也没有逃脱生死存亡的挑战。

2020年发展趋势我们将持续关注。