Leapmo已跨过生死线，小鹏还需更加努力

【资讯】各车企陆续公布11月份新车交付数据，统计了市场上主流品牌新能源汽车的销量。

从数据来看，大部分车企同比均实现了两位数甚至三位数的增长，只有五菱、耀明等少数品牌出现负增长。

上榜的车型中，除了智已、揽图等四款车型交付量均未超过万辆外，其他车型均超过万辆。

新能源市场呈现出相当强劲的增长势头。

比亚迪仍以超过30万辆的高交付量占据榜首位置，距离年交付1万辆的目标仅一步之遥。

小鹏汽车以0.9%的同比增速，成为11月份交付万辆以上的车企中增速最快的。

而且，小鹏汽车连续两个月月交付超过2万辆，成绩值得肯定。

理想和埃安的交付量稳守4万辆以上，是小鹏汽车的两倍。

零跑汽车与欧洲Stellantis集团的合作最近十分热门。

其11月份的交付??量也创下新高，交付量连续两个月在1.8万辆以上，已经非常接近突破2万辆。

◆ 高速成长的小鹏是否已摆脱困境？连续两个月，孔夫子站上月交付2万台的重要里程碑。

截至11月底，累计销量12.1万辆，超过全年累计交付量。

整体出货量令人满意。

从今年三季度财报来看，仅第三季度销售收入就达85.3亿元，同比增长25.02%，扭转了过去一年来持续下滑的趋势。

看到这一点，小鹏汽车似乎又开启了卷土重来的模式。

多于。

小鹏Q3-Q3季度交付量（辆）及季度营收（亿元） 资料来源：公司公告，但事实并非如此。

与理想汽车的利润率不断上升相比，小鹏汽车的亏损却不断扩大。

小鹏第三季度毛利率为-2.7%，连续两个季度为负。

自行车的毛利率仅为-6.1%。

虽然目前销量不错，但由于老款促销、定价偏低、库存减值等因素，在这种以价换量的增长逻辑下，毛利率一直没能提升。

多于。

小鹏Q3-Q3季度ASP平均销售价格（万元） 资料来源：公司公告，上图。

小鹏汽车单季度毛利率和净利润率 资料来源：公司公告，第三季度净利润亏损骤然扩大至-38.9亿元，去年同期为-23.76亿元，上年同期为-28.05亿元。

今年第二季度。

无论是环比还是同比，三季度单季度亏损创近三年来新高。

这一亏损是由于与大众集团战略性少数股权投资相关的远期股权销售协议所致。

第三季度，公司因公允价值变动而亏损9.7亿。

（关于这一亏损，这是因为今年7月大众集团与小鹏汽车签署合作协议，以15美元的价格收购小鹏汽车4.99%的股权。

当时股价在14美元左右。

但由于小鹏股价随后上涨，9月29日美国股市收盘股价已升至18.36美元，相当于小鹏溢价出售股票的利润。

公众持有的股票价值有所增加。

这部分公允价值变动需要计入财务报表。

但与商业运作无关）。

若剔除该亏损，归属于公司股东的净亏损为27.9亿元，较二季度亏损略有增加。

当然，我们在财报中也发现了一些值得注意的地方。

公司在降低成本、提高效率方面做得很好。

研发费用率和销售及管理费用率持续下降，由年内高点下降至15.36%/19.81%。

10月，公司开展供应链反腐专项行动，整顿优化组织架构。

渠道方面，淘汰了数百家业绩不达标的直营店。

随着汽车销量的增加，账面上的现金储备变得充足。

现金及等价物、短期及定期存款余额5000万元，环比增长8%。

多于。

近期小鹏的单季度研发率和销售管理率逐渐下降。

资料来源：公司公告，小鹏汽车的进步是显而易见的。

市场上多家投资机构预计小鹏汽车明年、后年毛利率将为正。

净利率转正。

近期我们首先会观察月交付能否持续在2万辆以上。

◆ 零跑汽车毛利率转正。

Stellantis的战略投资着眼于海外增长。

11月，零跑汽车交付1.85万辆，同比增长%，并连续两个月稳定在1.8万辆以上。

今年1月触底后，零跑汽车交付量开始大幅上升。

10月发货量同比增长1%，同比增速连续两个月保持三位数。

多于。

零跑汽车的月交付量近段时间快速上升。

资料来源：公司公告、今年第三季度财报。

今年三季度财报显示，零跑汽车营收再创新高，达到56.56亿元，同比增长31.9%。

从净利润来看，仍然是亏损，但已经逐渐收窄。

Q3净利润亏损9.9亿元，较Q2减少1.6亿元，同比减少3.5亿元。

尤其值得一提的是，季度毛利润首次由负转正。

第三季度实现毛利润7000万元，毛利率1.2%。

同时，据乐跑总裁吴强透露，公司预计到2025年底或2026年初实现净利润为正。

上图。

零跑汽车毛利率持续提升，三季度成功转正。

资料来源：公司公告，上图。

零跑自行车亏损收窄。

资料来源：公司公告。

今年10月，Stellantis集团计划投资15亿欧元收购零跑汽车。

交易于11月20日完成，持有汽车20%股权。

零跑汽车获得85亿元现金，Stellantis成为零跑汽车最大单一股东。

Stellantis集团是由PSA集团和菲亚特克莱斯勒集团合并而成的汽车集团。

旗下拥有玛莎拉蒂、雪铁龙、吉普、标致等品牌。

借助Stellantis的投资，零跑汽车获得了海外市场的准入。

据Leapmo总裁吴强介绍，双方合作的车型将于明年第三季度在欧洲上市，这将为Leapmo的全球市场带来增长。