新势力车企年度财报解读（2022财年）

【行业】随着3月底零跑汽车年报发布，四大造车新势力年报数据全部上市公司“蔚小理零”已被释放。

该研究所从销量、收入、利润、支出和现金流等方面分析了中国造车新势力和龙头企业孔夫子的财务表现。

（注：文中特斯拉年度财务报告数据折算汇率（人民币兑美元）分别为6.86、6.98、6.52、6.38、6.96，同比数据采用原报告比例） ◆国内新势力交付量已突破10万。

交付量是最直观的反映汽车企业发展的指标。

全年特斯拉发货量突破百万，国内新势力发货量也突破十万。

不过，只有零跑销量增速超过了新能源市场整体增速。

从年初制定的目标来看，五家车企均未实现目标。

目标达成率与每个公司的目标设定有关。

零跑完成率93%，达标率最高；小鹏的完成率只有50%，成就率最低。

具体来说：得益于中国和美国两家工厂产能的增加以及德国和美国两家新工厂的投产，特斯拉出货量首次突破百万。

理想领跑国内新势力，以13.3万辆的交付量排名第二，其47%的增速仅次于零跑汽车。

2017年，理想突破单一车型理想ONE的束缚，相继发布L9、L8产品，实现30万-50万元家庭SUV市场全覆盖。

从销量结构来看，理想ONE占比58%，理想L9占比30%，理想L8占比12%。

L系列的出货量快速突破，也带动单车均价同比上涨15%至33.1万辆。

蔚来汽车交付12.2万辆，同比增长34%。

其中，ES6（指导价38.6万-55.4万）依然是贡献最大的车型，占比35%，交付量4.2万辆。

二代技术平台三款车型ET7、ET5、ES7占2018年销量的39%。

其中，ET7（指导价45.8万-53.6万）表现最好，占比19%，交付2.3万辆，拉动增长自行车的平均价格。

小鹏全年交付汽车12.1万辆，增速23%，位列五强倒数第一。

从年初制定的25万辆目标来看，销售完成率还不到50%。

由于配置混乱、营销失误等原因，第四季度推出的G9未能如期实现销售。

第四季度，小鹏仅交付2.2万辆，同比下降47%，环比减少，直接拖累全年交付量，未能提升单车平均数量。

会带来有利的价格上涨，但对高端产品的影响将是不利的。

飞跃汽车交付量增长最快，同比增速达11万辆。

主要增量贡献来自C11，占比60%。

此前，力跑主打T03，这是一款定位5万至10万元入门级市场的微型车。

C11售价为14.98万元至23.98万元，售价较高，带动乐跑自行车均价上涨56%至11.1万元。

◆交付带动收入增长，亏损仍是国内新势力难以逾越的困境。

收入增长主要受益于交付量的增长。

虽然“蔚小理零”的交付量相差不大，但各公司的产品结构和定位不同，导致收入差距。

显著地。

特斯拉整体收入最大，同比增长65%。

蔚来和锂单车均价突破30万元，营收今年首次突破亿元。

耀铭汽车受到单车平均价格的制约。

尽管其交付量与蔚来相差不大，但营收也不过1亿。

乐跑增长最快，收入增长近三倍，但其核心销售车型仍是售价10万元以下的T03微型车，因此收入仅为1亿元。

除了零销量外，“蔚小理”还实现了正毛利润。

2017年，由于模式迭代和上游成本上升，国内新玩家毛利率出现不同程度下降。

财报显示，特斯拉、理想、小鹏、蔚来、乐跑的毛利率分别为25.6%、19.4%、11.5%、10.4%和-15.4%。

其中，特斯拉不断进步；理想表现较好，第四季度毛利率达到20.2%，达到公司创始人李想认为的车企健康毛利率水平。

五家公司中蔚来跌幅最严重，同比下降8个百分点，主要是由于2.0平台切换、供应链成本增加以及其他业务（能源和服务）。

乐跑是唯一一家毛利率尚未转正的车企，全年毛利率为-15.4%。

Leopao表示，实现毛利率转化是公司重要的年度目标。

年销售额50万元，特斯拉首次实现正盈利。

“蔚小理零号”目前仍处于亏损困境，各公司亏损仍在扩大。

财报数据显示，理想全年亏损增幅最大，超过5倍，全年净亏损20.3亿元。

这主要是受到理想ONE第三季度停产影响，仅第三季度就亏损16.5亿元。

净利润率方面，特斯拉、理想、蔚来、小鹏、灵跑的净利润率分别为：15.4%、-4.5%、-29.3%、-34.0%、-41.0%。

国内新势力中，只有灵跑的净利润率有所提升。

“蔚小理”都有不同程度的衰落。

◆注重研发投入，控制销售和管理费用。

加大研发投入是亏损扩大的重要原因之一。

五家公司的研发费用均同比增长，其中蔚来最重视研发投入。

总体来看，蔚来和理想的研发费用有所增加，而研发费率同比仅有所增加。

蔚来每年研发费用1亿元人民币，同比增长9%，在手机、芯片、电池等多个领域布局研发。

其研发率也最高，同比增长9个百分点，达到22%。

总体来看，只有特斯拉的销售管理费用和费率同比下降，而小鹏的销售管理费用和费率则高达25%。

特斯拉严格控制销售和管理费用，全年销售和管理费用下降5%，销售和管理率下降4个百分点。

小鹏非常重视营销投入。

受G9销量不及预期影响，公司加大营销、促销和广告支出，持续扩张门店。

销售率是五家中最高的。

◆“蔚小理零式”自造血能力较弱，未来2-4年将是关键期。

除孔夫特外，国内四家车企仍处于亏损状态。

按照目前的现金储备，未来2-4年将是生存期。

理想是最稳定的，经营现金流略有下降但相对稳定，现金储备同比增加，未来研发、管理等支出没有太大压力。

积极的财务数据也表明理想已逐步向规模化迈进。

蔚来汽车损失最大。

虽然尚未公布年度经营现金流数据，但其现金储备已减少近亿。

按照2022年净亏损1亿的预估，目前的现金储备只能支撑三年。

小鹏表现最差，经营现金流为负，年度现金储备同比下降12%，减少52亿。

按照2022年预计净亏损91亿计算，目前的现金储备只能维持4年。

最危险的是零跑。

按照2022年预计净亏损52亿计算，目前的现金储备只能维持2年。

◆新的一年谁快乐谁忧？ 2016年，五家车企均未完成既定销售目标。

今年第一季度已经结束。

从Q1交付情况来看，各家企业之间的差距正在逐渐拉大。

“蔚小理”完成了各自的最低交付准则，理想表现突出，而小鹏的交付则相对落后。

但结合年度销售目标，孔夫子设定了每年1万辆的交付目标，同比增长37%-50%，目标增速有所放缓。

除小鹏外，“韦小灵”的年度销售目标已经冲击20万辆，各家公司的实现压力都很大。

理想Q1交付5.3万辆，同比增长66%，目标完成率21%，排名第二。

蔚来一季度交付3.1万辆汽车，目标完成率为12%，同比跑输市场4%。

小鹏和力宝是唯一一季度交付量同比下降的车企，表现不佳。

结论综合数据来看，特斯拉作为行业龙头，年度财报全面增长，已连续三年盈利。

对于“蔚小理零”来说，损失是一道尚未跨越的鸿沟。

但我们也看到，理想汽车在交付量、毛利率、单季度利润等方面逐渐呈现出相对健康的财务指标，蔚来、耀明、乐跑各有各的挑战。

2019年，后补贴时代新能源市场竞争进一步加剧，位置之争已经打响，新势力车企也在加速分化……了解更多请扫描下方二维码跟随“研究院”公众号，让我们一起见证中国汽车市场的发展。