奔驰未来将推出续航500公里的纯电动汽车
05-27
近期，我们与该公司进行了沟通。
公司销售额稳步增长，领先地位牢固确立。
国务院会议提高新能源汽车政府采购比例，确保行业稳定发展，打击补贴骗补行为，有利于提高公司新能源客车市场份额。
预计，由于补贴政策变化，今年8米以上新能源客车占比有望提升，其单价和毛利率均高于6至8米客车。
同时，公司正在积极开拓国际市场。
我们预计全年销量约为 72,000 辆，同比%。
新能源客车销量预计增长25%，达到2.55万辆左右。
预计公司2016年、2017年营收分别为0.3亿元、9100万元、0.58亿元，同比增长11%、12.26%、13.17%；净利润同比分别为33.43亿元、41.01亿元、47.63亿元。
94%、22.67%和16.15%，EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。
目前股价对应的市盈率为13倍、11倍、9倍。
公司客车、新能源客车龙头地位稳定，维持买入推荐。
目标价23元，2016年动态PE为12倍。
新的一年开局顺利，全年销量有望稳步增长：公司2015年销量6.7万辆，YoY.16%，占国内市场20%，其中新能源客车销量为2.04万台，同比增长近%，国内市场占比16.5%。
今年前两个月总销量占比51%，其中新能源客车销量占比约70%，同比增长约70%。
我们认为，受益于新能源客车的稳步发展、城镇化带来的公共交通需求增加以及旅游市场蓬勃发展带来的旅游客车需求，我们预计公司全年销量预计将达到7.2万辆，同比增长7%左右。
打击骗补贴、政策支持有望保住并提升公司新能源客车市场份额：今年年初，财政部、工信部等四部委对2017年“骗补贴”展开检查发放新能源补贴。
此举将对没有核心竞争力的制造企业产生较大影响，有利于促进行业集中度。
作为新能源客车的龙头，宇通全年新能源客车市场份额（16.5%）低于其客车市场份额（16.5%）。
20%），市场份额有望进一步提升。
国务院2月24日召开会议，将“中央国家机关和新能源汽车推广应用城市的机关和事业单位采购新能源汽车的比例”由30%提高到50%。
政策支持有望使新能源客车销量保持高速增长。
我们预计公司全年新能源客车销量有望增长25%，达到2.55万辆左右。
产品结构不断优化，技术工艺进步将不断降低成本：由于6至8米高度新能源客车补贴较大，公司销售6至8米高度新能源客车米去年占比超过40%。
由于今年6米至8米长车辆补贴将大幅减少，而8米以上高性能产品补贴不变，预计8米以上新能源客车占比将下降米数将大幅增长，单价和毛利率将高于8米以下客车。
。
公司新能源客车Ekg为0.25，可享受最高端补贴。
同时，公司持续在动力平台、整车控制、驱动技术等关键技术领域进行技术研发和工艺改进。
“五合一控制器”等技术推动成本不断降低。
尽管新能源客车补贴金额逐年减少，但公司预计动力电池价格下降、技术进步和工艺改进将使毛利润保持基本稳定。
海外市场空间广阔：公司是全球最大的客车制造商，拥有世界领先的技术和制造能力。
其客车每年出口约10%，占比约10%。
目前，该公司新能源客车已在巴黎投入试运营，并获得良好反响。
随着人民币汇率贬值，公司有望在海外市场开拓广阔空间。
盈利预测：预计公司2016年、2017年营收分别为0.03亿、9.1亿、5.8亿，同比增长11%、12.26%、13.17%；净利润分别为33.43亿元、41.01亿元、47.63亿元。
，同比增长94%、22.67%和16.15%，EPS分别为1.51元、1.85元和2.15元。
目前股价对应的市盈率为13倍、11倍、9倍。
公司客车、新能源客车龙头地位稳定，维持买入推荐。
目标价23元。
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