氢能将取代天然气，欧盟提出加快发展氢能保障能源供应安全
05-23
公司发布一季报：1Q14实现营业收入44.0亿元，同比增长1.4%；净利润2.8亿元，同比增长6.6%；每股收益0.22元；每股净资产7.10元。
扣除非经常性损益的净利润2.5亿元（每股收益约0.20元），同比增长21.9%。
平安观点：宇通客车一季度销量11,000辆，同比增长3.4%，好于行业平均水平。
公司业绩基本符合我们预期（EPS=0.23元）。
新能源客车及出口带动公司销量、营收、净利润同比增长。
2014年1季度，公司出口乘用车，同比增长35.6%，其中包括部分高单价和高毛利的委内瑞拉订单。
据节能与新能源汽车网数据显示，2014年一季度公司新能源客车（含传统混合动力）产量为辆，同比增长11.1%。
在出口和新能源的拉动下，即使大中型客车销量同比下降，公司一季度销量、收入、净利润均实现同比正增长，难能可贵。
整个乘用车行业。
出口和新能源带动毛利率同比提升。
2014 年1 季度，公司毛利率同比增长1.1 个百分点至19.3%，仅次于2013 年4 季度，高于年内其他三个季度。
我们预计高单价以及新能源客车等高毛利产品的出口将对公司毛利率产生较大影响。
三项费用率小幅上升，主要是行政费用增加所致。
2014年一季度，公司三项费用率同比上升0.6个百分点，其中销售费用率同比下降0.4个百分点，管理费用率同比上升1.2个百分点。
年。
研发支出和工资支出大幅增长，导致2014 年一季度管理费用率快速上升，预计此后管理费用率将环比下降。
2014 年第二季度压力较小，但预计第三季度将出现高增长。
今年第四年各部委在全国推广混合动力客车的最后期限是5月底，导致该公司4月至5月混合动力客车订单较多。
据节能与新能源客车网数据显示，2013年4月至5月，该公司混合动力客车产量达到10辆。
同时，2013年7月1日起实施的国IV排放标准，导致混合动力客车产量大幅增长。
提前购买大量客车。
2013 年第二季度，公司乘用车销量同比增长26.3%。
2013 年3 季度，在没有政策推动的情况下，公司混合动力产销量较低。
加上前期有一些透支需求，销量和利润基础都较低。
考虑到新能源客车政策的逐步落实，我们预计公司2014 年3 季度的销量和利润将出现较高增长。
零部件资产的注入将提高每股收益。
该公司控股股东宇通集团已承诺完成其汽车零部件业务的整合，并将其注入宇通客车。
零部件资产注入将减少关联交易，有望提升上市公司盈利能力。
我们预计公司零部件业务收入约为3-40亿元，净利润约为300-4亿元，有望提升公司每股收益。
公交、新能源和校车将是公司每年的增长点。
随着高铁、高速列车里程不断增加，中长途公路客运需求下降，导致客运企业更新、增加新座位的需求下降。
汽车。
2014 年一季度，公司大中型客车销量同比下降23.2%。
我们预计全年客运客车需求可能继续下降。
公司今年加大校车市场投入，1Q14销量同比增长40.8%。
预计校车将成为公司年度增长点之一。
随着新能源汽车政策的实施，预计2020年公司新能源客车销量将翻倍。
同时，各大城市加大对公共交通系统的投入，传统客车的需求也预计将增长快速成长。
客车也将成为公司今年的增长点。
盈利预测和投资评级。
暂时忽略零部件资产注入，我们预计全年EPS分别为1.66元和1.93元。
考虑到新能源客车推广将加速，宇通客车在混合动力客车技术方面处于领先地位，拥有较强的运营管理能力。
我们维持“强烈推荐”的投资评级和23元的合理股价。
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