股价已下跌一半，新车泡沫破裂了吗？

头图来源：蔚来汽车 随着3月8日小鹏汽车年度财报的发布，蔚来、理想、小鹏这三支在美股上市的造车新势力均公布了自己的年度成绩单。

财报数据显示，2019年，蔚来营收为5800万元，同比增长0.77%；理想营收94.61亿元，同比增长0.33%；小鹏汽车营收58.44亿元，同比增长0.79%。

然而，在亮眼的财报背后，虽然蔚来、理想、小鹏汽车都实现了正毛利率，告别了“每次卖都赔钱”的困境，但今年2月份以来一度上涨的股价却出现了下滑。

持续下降。

据未来汽车日报统计，截至3月11日早盘收盘，蔚来、理想、小鹏汽车股价均腰斩。

其中，蔚来股价为41.32美元，较最高点66.99美元下跌44.49%；理想汽车收报23.34美元，较最高点47.7美元下跌51.06%；美元下跌58.78%。

与此同时，今年前两个月，三大公司的发货量也出现了一定程度的下滑。

1月蔚来交付40万辆，2016年2月交付车辆；嗅觉敏锐的投资机构似乎已经嗅到了这股“春水”的寒意。

今年四季度，高瓴资本将其持有的约1万股蔚来股票、1万股理想股票、约90万股小鹏股票全部清仓，上演了一出“资金撤离”大戏。

耐人寻味的是，清仓三只股票后，今年2月，高瓴资本转身参与比亚迪新一轮私募。

如今，在资本市场半海水半火的影响下，新车看似取得了巨大的成绩，但实际上考验仍在继续。

用花哨的方式赚钱，告别亏本卖车。

在蔚来、理想和小鹏汽车的财报中，最亮眼的成绩是，在财年中，它们都实现了正的毛利率，这也意味着这三家公司“卖车赔钱”的局面已经得到改善。

未来汽车日报整理的报告显示，蔚来全年毛利率为11.52%；蔚来第四季度毛利率高于全年水平，为17.2%。

“卖点”对蔚来第四季度毛利率提升有一定作用 蔚来财务副总裁曲宇在电话会议中提到，蔚来第四季度积分销售毛利为1.2亿元，贡献了1.2亿元。

毛利率1.8%，助力综合毛利提升，继续为蔚来“造血”加分。

蔚来创始人、董事长兼CEO李斌曾透露，蔚来2019年将产生20万积分，并于2020年出售。

此外，目前积分价格正在上涨，这意味着你还可以赚取可观的积分通过卖点获得收入。

事实上，靠积分赚钱的不止蔚来一家。

另一方面，特斯拉已经赚了很多钱。

根据特斯拉的财报，过去五年，特斯拉通过销售碳排放额度获得了超过33亿美元的利润。

特斯拉年度财报显示，2017年特斯拉碳交易收入达到15.8亿美元，成为支撑公司业绩的最大推动力，并直接帮助特斯拉实现首个年度盈利。

除了蔚来之外，以“成本控制”着称的理想2018年也实现了正毛利率，全年毛利率为16.4%，四季度毛利率为17.5% %。

此外，理想汽车Q4季度净利润1亿元，公司也首次实现季度盈利正值。

理想汽车CFO李铁在电话会议中透露，第四季度毛利为正主要得益于短期理财产品投资产生的收入。

他预计，随着产量的增加、BOM成本的降低以及制造费用的减少，毛利润将达到19%-20%。

汽车行业分析师贾新光向未来汽车日报分析，对于目前只有一款车型的理想来说，比即将推出三款车型的蔚来更容易控制生产成本。

图片来源：最后公布财报的小鹏汽车全年毛利率为4.6%，第四季度毛利率为7.4%。

小鹏汽车的毛利率虽然低于蔚来和理想，但毛利率仍然较低。

向外界释放出积极信号。

与蔚来通过销售积分和理想的投资理财产品来提高毛利率不同，小鹏汽车通过捆绑“汽车+XPILOT”辅助驾驶来拉动毛利率。

今年第四季度，小鹏P7交付量达到37.3%，较今年第三季度增长37.3%。

同时，第四季度交付的小鹏P7车型中有95%支持XPILOT 2.5或XPILOT 3.0，这也更有利于收入增长。

小鹏汽车在招股书中提到，其目标是通过提供软件系统来实现收入来源和盈利机会多元化，希望智能软件的销售能够提高毛利率。

何小鹏还在财报会上指出，未来对更高级别的小试点，将采取更高级别的收费。

损失仍在继续，心情复杂。

尽管“新造车三强”通过各种方式实现了正毛利率，但在幕后，仍难掩亏损的现状。

从年度净亏损来看，蔚来亏损53.04亿元，小鹏亏损27.32亿元，理想亏损1.52亿元。

国泰君安首席汽车分析师张欣表示，虽然车企通过卖点、控制成本、甚至财务管理等方法实现了正毛利率，但面对研发、市场运营等方面的巨额支出，车企的毛利率仍处于正值。

，“这个方法还是浪费钱。

”堵车对于车企来说并不是长久之计。

”贾新光认为，车企要想盈利，就必须实现规模经济。

“三大造车新势力实现盈利很难，因为销量不足。

只有销量增加，才能最大限度地发挥毛利率的正效应，从而抵消费用，聚沙成塔。

”国信证券发布的一份研究报告显示，为了实现盈利，蔚来汽车的销量应该达到18万辆，理想情况是6万辆，小鹏汽车的销量应该达到12万辆，去年三者的销量分别是4.37万辆、3.26万辆和2.7万辆，何小鹏曾在接受媒体采访时表示，“虽然小鹏汽车投资。

”研发重金，每月交付一万辆就可以实现盈亏平衡。

” 图片来源：理想官方 在盈利问题依然存在的情况下，资本泡沫的问题又变得越来越流行，新势力也开始崛起。

股价直接“腰斩” 对此，广发证券相关投资者向未来汽车日报表示，除了美股整体回调等大环境因素外，股价的下跌是由整体决定的。

三个公司的估值以及整个市场的流动性。

“财报反映了一家公司去年的整体业绩，而股价则反映了该公司未来的预期。

从这一点可以看出，这三家公司股价的下跌意味着他们去年的市场表现无法以支撑资本市场的预期。

”上述投资人进一步解释道。

与此同时，传统车企的转型上线也给了投资者另一种可能。

“股票投资者仍然愿意听故事，故事越好，投资者就越愿意为此买单。

”张欣告诉未来汽车日报。