小鹏汽车赴美上市，盈亏博弈背后有事

43岁的何小鹏将迎来UC被阿里巴巴收购、实现财务自由后的又一高光时刻。

他的第二家公司“ALLIN”小鹏汽车即将在纽交所敲响钟声。

8月8日，小鹏汽车正式向美国证券交易委员会提交IPO文件。

股票代码为“XPEV”，承销商为瑞士信贷、摩根大通和美国银行。

如果成功上市，小鹏汽车将成为继蔚来、理想之后第三家赴美IPO的中国造车新势力。

两个月前还在“思变”的三大新势力巨头，有望“加盟”华尔街。

小鹏汽车图片来源：汽车公司官网。

值得注意的是，随着IPO文件的披露，小鹏汽车的财务状况、现金流、业绩增长等数据也被公开，接受“聚光灯”一轮又一轮的检查。

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从各项指标来看，除了两年多净亏损58.86亿之外，小鹏汽车的多项数据都可圈可点。

从现金储备指标来看，在重视“现金为王”的资本市场上，小鹏汽车在IPO前合计持有现金资产超过85亿元，远超其他新造车企业。

基于对小鹏汽车长期成长性和IPO时机的判断，有投资界人士表示，其上市后长期目标市值有望达到1亿美元。

截至8月7日美股收盘，蔚来汽车市值为9500万美元，理想市值为2600万美元。

换句话说，小鹏汽车的目标市值可能会超过后两者的总和。

慢就是快，亏损也是盈利？在小鹏汽车此次提交的招股书中，净亏损这一指标被多家媒体反复报道和解读。

从市场角度来看，对于以盈利为目的的企业来说，毫无疑问能够实现净利润正增长。

但对于一家初期投入大、周期长、资产重的新造车公司来说，短期内实现盈利不太现实。

同样的原因也是特斯拉上市后8年没有盈利的原因。

事实上，横向比较行业，小鹏汽车在成本控制上几乎是严格的。

数据显示，理想汽车全年净亏损总额约为30亿元；蔚来汽车上市前上半年净亏损总额约为1亿元。

从纵向比较来看，小鹏汽车由于销量增长和积极的成本控制，近两年净亏损有所收窄。

数据显示，小鹏汽车今年上半年净亏损7.96亿元，较去年同期的19.18亿元同比下降58.5%。

小鹏G3 图片来源：车企官网。

招股书显示，造成小鹏汽车目前亏损的两大支出主要是销售成本和运营费用。

具体来看，2018年至今年上半年，小鹏汽车由汽车销售和服务构成的销售成本分别为1200万元、28.79亿元、10.39亿元，合计39.3亿元。

这项投资也体现在小鹏汽车的销售渠道建设和市场表现上。

数据显示，近五年来，小鹏汽车已在全国设立门店和服务中心，覆盖52个城市。

销量方面，小鹏汽车年底开始交付。

目前在售车型包括小鹏G3和今年6月底开始交付的小鹏P7。

截至今年7月底，小鹏G3累计交付量已达1辆，小鹏P7首月累计交付量已达1辆。

同时，与国内很多新能源车企最初专注于B端用户不同，小鹏汽车的个人用户占比超过80%，在今年C端用户中位居造车新势力之首。

至于小鹏汽车的营业费用，2018年至今年上半年，这些数值分别为16.94亿元、32.35亿元、14.3亿元，合计63.59亿元。

小鹏汽车的营业总费用主要分为研发费用和销售管理费用。

其中，研发费用占比最大。

同期，这些费用分别为10.51亿元、20.7亿元、6.3亿元，合计37.51亿元。

这一比例高达59%左右。

基于对研发的重视和投入，小鹏汽车成立五年多来，创造了多项领先行业的优秀业绩。

在造车平台方面，小鹏汽车是唯一拥有SUV和轿车两大研发平台的新造车企业；在自动驾驶领域，小鹏汽车是国内第一家自主研发自动驾驶软件（硬件）的公司。

基于NVIDIA Xavier，Xavier支持L3级别自动驾驶），是一家将其商业化的新造车公司；在充电网络上，小鹏汽车提供先进的充电网络，是国内少数拥有自营、自建超级充电站的企业之一……同时，为了巩固智能生产能力，小鹏汽车斥巨资斥资建设自己的肇庆工厂，年产能10万辆；随后今年3月，又宣布收购福迪汽车制造资质，补充其自主汽车制造能力。

拼图的最后一块。

在何小鹏的商业逻辑中，慢就是快。

他之所以强调“慢”，是因为他认为产品是“1”，其他都是“0”。

造车的复杂性使得这个“1”很难做好，所以他宁愿慢跑。

而这个逻辑，也适用于小鹏汽车整个“商业帝国”。

持续投入研发而牺牲的短期利益，并不是为了行万里路，赢得更积极主动的未来。

小鹏汽车肇庆工厂图片来源：该车企官网IPO前获重注。

明星股东助力推高估值。

值得注意的是，小鹏汽车IPO的发行价格区间和发行数量尚未确定，融资金额暂时不确定。

招股说明书显示，所列1亿美元仅是例行披露的占位符，并不代表本次IPO的实际募集金额。

IPO前，小鹏汽车管理层持股40.9%，其中何小鹏持股31.6%，为第一大股东。

阿里巴巴持股14.4%，为第一大外部股东。

其他主要股东包括小米、纪源资本、晨兴资本。

自年底成立以来，小鹏汽车已经历10轮融资。

投资方包括阿里巴巴、小米集团、IDG资本、纪源资本、晨兴资本、春华资本等，融资金额或已过亿元。

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其中，IPO前一个月，小鹏汽车获得阿里巴巴、高瓴资本等多家明星机构和资本的重仓。

来自中东的两家新国家主权基金也加入其中，从而使最新两笔融资金额超过9.47亿美元。

“这充分体现了投资者对小鹏汽车的战略、市场定位及其作为中国智能电动汽车领导者的长期愿景的信心。

”在小鹏汽车C+轮融资完成后，他参与了小鹏汽车A+轮融资，筹集C轮融资的顺为资本发表声明。

事实上，在最近两轮融资中，资本的重磅投入不仅推动了小鹏汽车估值的提升，也进一步帮助小鹏汽车验证了其资本价值。

此前，昆仑万维原董事长、Opay首席执行官周亚辉表示，昆仑资本将以不低于1万美元的价格买入小鹏汽车美股，以示支持。

在他看来，何小鹏、李斌、李想这三个“这几年敢把财务自由变成不自由的家伙”，确实开创了一个新时代。

小鹏汽车C+轮融资 图片来源：车企官网 智能化、电动化错位竞争凸显长期价值 根据美国哈佛商学院著名教授迈克尔·波特提出的竞争优势理论，企业的可持续性相对于其竞争对手的优势主要分为差异化优势、成本优势和聚焦优势。

今年以来，造车新势力的马太效应凸显。

许多车企因未能掌握核心技术、资金链断裂等因素而倒闭。

然而，坚持走智能化路线的小鹏汽车却在行业洗牌中凭借实力。

取代竞争优势，脱颖而出，赢得资本青睐。

“小鹏汽车的标签是智能，智能是小鹏汽车的核心优势。

”何小鹏之前已经说得很清楚了。

在他看来，只有软件自研、核心硬件自研，才能实现快速迭代，给客户带来不断更新的体验。

除了智能化，小鹏汽车还在电动化上筑起了护城河。

据悉，小鹏汽车与供应商共同开发核心硬件，包括电池管理系统、电池组等核心硬件。

其中，电子电气架构自主设计，传动、制动领域与博世合作，P7底盘与德国豪华品牌（保时捷工程）合作设计/调校。

目前，小鹏汽车在车辆续航、OTA能力等方面已接近特斯拉。

何小鹏 图片来源：车企官网 在创造长期价值的道路上，何小鹏固执而坚定。

除了之前埋藏在骨子里的自研和智能基因，小鹏汽车下一阶段还在探索“创造长期价值”的方向。

以进一步提高毛利。

其中，在电池成本方面，小鹏汽车通过提高与供应商的议价能力，有望在未来2-3年内实现成本大幅降低；从规模效应来看，小鹏汽车通过共享平台、供应商协作等方面实现了这一目标。

降低成本;产能利用率方面，随着明年第三款产品的发布，将提高工厂利用率，摊薄折旧费用，从而实现制造端年度毛利的提升；此外，在商业模式方面，软件销售毛利率也将得到进一步提升。

正如高瓴资本创始人兼首席执行官张雷所言，当前的营收和利润无关紧要。

只要能够“疯狂”创造长期价值，营收和利润迟早会迎头赶上。

而如果将时间线拉长，目前尚未盈利的小鹏汽车在成功登陆美股后将进一步助力其走得更远，有望实现正毛利。