负债累累的小鹏为何能获得史上最高IPO？

北京时间8月27日晚，小鹏汽车（股票代码“XPEV”）在纽约证券交易所正式挂牌上市。

至此，国内三大造车新势力在美国成功联手。

小鹏汽车27日日间发布的IPO公开发行预案显示，由于投资者需求旺盛，8月26日结束的认购异常火爆，最终发行价定为15美元/股，高于此前发行价。

招股说明书中载明。

定价指导区间写出11-13美元/股，远远超过当时蔚来和理想汽车的IPO定价——每股6.25美元和11.5美元。

小鹏汽车首次公开发行发行10,000股美国存托股，在原计划10,000股基础上增发近10,000股；此次募资总额约为17.2亿美元，超出招股说明书预期的最高值12.71亿美元。

最终IPO估值约为1亿美元。

单股定价、发行规模、IPO市值均超出最初预期。

15美元的发行价甚至让小鹏汽车成为全球新能源汽车史上最高IPO。

虽然小鹏汽车IPO表现抢眼，但小鹏汽车的财务数据不禁让人捏一把汗。

首先，债务水平较高。

招股书显示，2019年、2018年和2019年上半年，小鹏汽车负债总额分别为28.8亿元、63.9亿元和62.2亿元。

随后连续多年亏损。

2017年，小鹏汽车净亏损13.99亿元，全年净亏损持续扩大至36.91亿元。

上半年净亏损略有改善，缩小至7.75亿元。

也就是说，近两年半时间，小鹏汽车亏损高达58.86亿元，负债率达到71%。

（小鹏汽车招股书截图）毛利率再次始终为负。

2017年，小鹏汽车毛利率为-38.23%。

上半年，其毛利率为-3.6%，同比大幅收窄。

其他两大车企的毛利率成绩单虽然长期为负，但今年却明显好转，转正：理想汽车今年一季度毛利率为-1.24%。

变成6.85%；蔚来今年一季度毛利率仍为-12.2%，但二季度转为8.4%，实现年初以来首次正值。

一直无法从负毛利率中解救出来的小鹏汽车，被很多人质疑其“造血”能力和“回血”能力或者达不到预期。

在外界看来，负债累累、持续亏损、毛利率为负的小鹏汽车为何还能在资本市场上受到青睐并获得超高估值和定价？小鹏向谁借的？每次需要长途迁徙的大雁在空中飞行时，总是排成“一”字形或“人”字形的“雁阵”。

当前方飞翔的“头雁”扇动翅膀时，翼尖上方会产生一阵微弱的光芒。

后面的大雁可以利用这股气流来抵抗风的阻力，节省能量。

美国股市智能电动汽车公司的前进道路非常相似。

特斯拉是“领头雁”。

它是第一个闯入美国股市的公司。

经过十多年的努力，其股价和市值不断快速上涨，近期突破了1亿美元大关。

特斯拉的英雄表现给资本市场打了一针强心剂，无形中增强了美股对新能源汽车领域的信心。

此后，中国两大造车新势力蔚来和理想相继登陆华尔街，再次提振投资者对电动汽车股的兴趣。

因此，特斯拉、蔚来、理想三大“先锋”占据了先机。

这在一定程度上为小鹏汽车的上市之路减少了不少“风阻”。

看似后来者的小鹏汽车却赶上了最好的机会。

准确来说，是趁着美股“东风”，赶上了造车新势力IPO的黄金窗口期。

（小鹏汽车董事长何小鹏）但与此同时，也有投资者表示担忧，无论是特斯拉还是其他新能源汽车企业，股价快速过度飙升的背后，是股市充斥着泡沫。

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著名资本大亨索罗斯指出，美国股市已陷入美联储流动性助长的泡沫。

“在电动汽车公司市值飙升至‘非理性’水平后，华尔街对此类股票的热情即将结束。

一些电动汽车公司看似繁荣，但仔细观察，它们看起来更像是一个泡沫，已经开始爆裂了。

” CNBC 财经主播吉姆·克莱姆也发出警告。

那么，这些高估值是否可持续？当潮水退去、泡沫破灭时，今天的繁荣是否会化为鸡毛？小鹏的“聪明”护城河当然还是要坚强。

除了外部力量的影响，背负着高额债务的小鹏汽车依然能够超越蔚来和理想，尤其受到资本的青睐。

这也是因为它所构筑的“护城河”，正好符合美股的“胃口”。

分析认为，当前美国股市与美国经济基本面存在脱节，股市上涨明显是由大盘科技股带动。

这也是特斯拉近期股价和市值以惊人速度飙升的原因之一。

无独有偶，小鹏汽车的主关键词就是“智能”，并将其视为立足之本：通过数据驱动智能电动汽车转型，引领未来出行方式。

在注重研发、追求智能化方面，小鹏汽车几乎是特斯拉在中国的翻版。

小鹏汽车CEO何小鹏和马斯克一样，堪称智能的“狂热信徒”。

为了实现智能化建设，小鹏汽车投入了巨大的人力和财力成本。

招股书显示，小鹏汽车年度研发费用为10.5亿元；年研发费用20.7亿元；前六个月，研发费用6.3亿元。

同赛道理想汽车全年研发费用7.93亿元，全年研发费用11.69亿元，前三个月研发费用1.89亿元。

人员配置方面，截至2019年6月30日，小鹏汽车43%的员工为研发人员，其中50/50为自动驾驶和智能OS系统研发人员。

如此密集的研发投入，也让小鹏汽车成为国内首家自主研发商业化自动驾驶软件系统并实现量产的车企。

目前，小鹏汽车的两款主力车型G3 SUV和P7运动轿车均具备相应的智能功能。

G3配备了智能驾驶系统、停车辅助系统以及安全预警系统。

P7在G3的基础上进一步提升了智能化水平。

该车配备了14个摄像头、5个毫米波雷达和12个超声波传感器，形成双传感融合系统，可以帮助识别和观察外部环境。

这也说明小鹏P7的自动驾驶辅助系统可以学习用户的驾驶习惯，通过数据闭环完成功能的快速迭代。

可以说，小鹏目前拥有国内本土化道路最熟悉的自动驾驶技术。

据了解，小鹏汽车还将分别在2019年和2020年推出两款新车型。

2020年将推出全新B级SUV车型，2020年或将推出全新MPV车型。

乘着美股走强，坐拥科技公司“红利”的后来者小鹏汽车，成为造车新势力中最大的赢家。

但何小鹏心里清楚，对于造车来说，宜都只能算九牛一毛。

因此，IPO无论花多少钱，都只能算是暂时的输血。

企业如果不具备独立生产血液的能力，就难以在生产、销售规模上形成竞争力，最终也难以“鹏”成万里。