充电桩运营公司的盈利能力主要取决于这三点

关于充电桩行业的运营市场，我们主要讨论三个问题：1）未来市场空间有多大； 2）市场结构趋势如何； 3）运营公司的盈利能力是什么？ 1、充电桩行业运营市场增速较高，市场结构高度集中。

今年是电动汽车产业链落地元年。

电动汽车正在从“能用”走向“好用”。

在此过程中，充电服务是目前电动汽车产业链的一大痛点。

首先，我们关注充电桩运营市场而不是设备市场的原因是：设备市场门槛低、市场碎片化难整合、渠道重于技术、主要销售入口是车企提供的车桩。

关于第一个问题，未来市场空间有多大：我们认为，目前新能源乘用车在出租车、网约车领域的渗透，导致第三方充电桩的使用量大幅增加，因此充电量大幅增加。

增长，明年仍将保持较高增速，行业景气度高，增长是确定的。

但这种模式的渗透率存在明显的天花板。

长期来看，我们对充电桩能否打开更广阔的2C乘用车市场仍存疑虑，长期市场空间还需持续跟踪。

关于第二个问题，市场结构的趋势如何：我们认为目前市场集中度较高，而且集中度还有提升的空间。

市场参与者主要包括国有企业（国家电网、中国普天）、民间资本（特莱电、星充）、汽车企业（上汽安悦、比亚迪）。

截至年底，全国共有公共充电基础设施运营30万台，其中专电运营12.1万台、国家电网运营5.7万台、星星充电运营5.5万台、上汽安悦运营1.5万台，以及中国普天运营的 14,000 台。

万台，CR5为87.2%。

前两个问题将在后续充电桩专题报道中进行更深入的讨论。

本文的重点主要是第三个问题，充电桩运营企业的盈利能力。

2、运营充电桩平均静态投资回收期为5.74-9.57年。

我们选取万马股份公布的“I-Charge Net智能充电网络”投资信息，结合我们自己假设的数据，测算可运营充电桩项目的期限在5.74年至9.57年之间。

对项目盈亏平衡的年充电量和静态投资回收期进行敏感性分析，结论如下： 1）充电桩项目盈亏平衡所需的年充电量：年充电量充电桩建设每投资1亿元平均需要2.59亿千瓦时； 2）充电桩项目盈亏平衡所需的充电桩利用率：平均6.38%； 3）充电桩利用率与静态恢复周期成正比。

当项目充电桩利用率为6%时（实际年平均充电量为2.13亿/千瓦时），静态投资回收期平均为9.57年；当项目充电桩利用率为10%时（实际年平均充电容量为3.55亿/千瓦时），可得静态投资回收期平均投资回收期为5.74年。

具体分析如下：万马股份公布的“I-Charge Net智能充电网络”募资项目中，与充电桩建设相关的投资约为8.56亿元。

建成后将建设直流充电桩平台一座，功率基本在60KW（有（40-60KW））；交流充电桩0座，功率均为7KW。

充电桩年工作时间：计算按一年每天24小时计算，全年工作时间为小时；因此，“I-Charge Net智能充电网络”投资项目建成后，年满负荷充电总容量可达35.46亿千瓦时；其中，直流充电桩满载时的年充电能力为24.18亿千瓦时，交流充电桩满载时的年充电能力为11.24亿千瓦时，据此，我们提出以下假设：1）。

单价=电价（0.6-08元/千瓦时）+服务费（0.4-0.6元/千瓦时）； 2）变动成本=电价（0.6-08元/千瓦时）+APP平台/电站运营/后期运维成本（0.08元/千瓦时）； 3）充电柱使用寿命：8-10年，残值率0%。

根据： 1）盈亏平衡时的销量=年固定成本/（单价-单位变动成本） 2）静态投资回收期=总固定成本/（年收入-年变动成本） 3）电价介于单价与单位变动成本 变动成本具有相同的价值，即充电桩公司不会从电价买卖过程中获得任何利润。

因此：1）项目盈亏平衡时的充电度数=年充电桩建设投资/（服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本）2）项目静态投资回收期=总计充电桩建设投资/（服务费-APP平台/电站运营/后期运维成本）/年充电量 3）充电桩使用寿命为8-10年，对应每年充电桩建设投资0.86 -1.07亿元，服务费0.4-0.6元/千瓦时，项目盈亏平衡时对应的年充电量为165-3.34亿千瓦时。

4）以盈亏平衡时年平均充电容量2.26亿千瓦时可知，项目满载时年充电容量为35.46亿千瓦时，盈亏平衡时平均充电桩利用率为6.38%。

5）以平均服务费0.5元/千瓦时计算，当项目充电桩利用率为6%时（实际年平均充电量2.13亿/千瓦时），静态投资回收期平均为9.57年；当项目充电桩利用率为10%时（实际年平均充电量为3.55亿/千瓦时），静态投资回收期平均为5.74年。

注：本文报告摘自天风证券研究所公开发布的研究报告。

具体报告内容及相关风险提示请参见报告全文。