神州租车再次易主，北汽勇敢成为“接管人”

图片来自“特别授权” 神州租车的命运终于尘埃落定。

8月5日晚间，神州优车发布公告称，“为优化公司债务结构，公司拟将持有的神州公司股权转让给江西井冈山北汽投资管理有限公司或其指定的第三家公司”。

交易价格为每股 3.1 港元。

神州租车将持有不超过4.4亿股，转让代价最高13.72亿港元（约合人民币12.3亿元）。

神州优车将不再持有神州租车股份。

天眼查信息显示，神州租车大股东江西省井冈山北汽投资管理有限公司是北汽集团全资控股的北汽集团实业投资有限公司，瑞幸咖啡财务造假事件爆发后，神州优车的股价暴跌。

神州租车找“家”的过程是曲折的，从琥珀宝石到北汽集团，再到上汽集团，剧情几经波折，神州租车最终被北汽集团接管。

历经波折寻找继任者 7月20日，曾发布收购公告的上汽集团突然宣布退出，一方面是对“神州租车未来经营”的担忧。

另一方面，北汽截停竞标或许是上汽放弃的直接原因。

可见北汽拿下神州租车的强烈愿望和坚定决心。

制图师/Eio汽车业务分析师 贾国臣 北汽集团早就计划进军共享出行领域。

在共享汽车行业巨头尚未齐聚的时候，2016年，北汽新能源推出了绿狗租车。

同年，北汽新能源与庞大汽贸共同投资成立北汽绿色银行，主要从事新能源汽车自助分时租赁业务。

次年5月，北汽新能源推出共享汽车平台，畅享出行。

除了三大共享汽车平台外，北汽集团今年4月还成立了共享汽车平台华夏出行，并将旗下出行品牌纳入该平台。

华夏出行成立仪式/图片来源：华夏出行官方 在布局共享出行的中国整车厂中，北汽新能源布局最早、品牌最多，但未能占据市场制高点。

此前，北汽用于出行服务的车辆大多仅限于自主品牌。

此次收购神州租车也希望能够取长补短，帮助其扩大在出行市场的业务规模，进一步实现“传统汽车+出行产业”规划的战略。

那么北汽这次“抄底”成功了吗？ “抄底接盘”？神州租车目前市值约为53.6亿港元，折合约6.9亿美元，较峰值市值已下跌近90%。

上市后，其市值一度超过安飞士，成为全球第二大汽车租赁公司，仅次于赫兹。

租个车。

但由于经营效率下降以及各种负面消息的影响，神州租车的市值不断下滑。

负债累累、又受疫情重创的赫兹租车于美国当地时间5月22日晚申请破产。

赫兹成立于 2007 年，截至年初，其车队拥有 568,000 辆汽车，在全球拥有 12,400 个公司和特许经营店，其中约 1/3 位于机场车站。

规模如此之大的赫兹，今年依然受到新冠肺炎疫情的影响。

赫兹租车车队/图片来源：赫兹租车官方神州租车目前拥有约15万辆汽车的车队和多个服务网点。

从规模上看，神州租车与赫兹租车相去甚远，但其市值仍比破产的赫兹租车高出三倍。

许多。

北汽集团现已进入市场。

从神州租车的历史表现来看，是一个抄底机会。

即使神州租车的盈利能力和财务状况大幅下滑，多年来积累的市场份额和品牌影响力依然存在。

北汽收购神州租车是一个划算的选择。

但北汽要想真正让神州租车为自己谋利，达到取长补短的目的，还有一个更难面对的问题——业绩。

业绩黑洞（1）租赁收入下降，“汽车销售”复苏。

神州租车年度财报显示，公司全年总营收76.91亿元，同比增长19.3%。

租赁业务营业收入55.6亿元，同比仅增长4.1%，增速有所下降。

我国的汽车租赁业务主要分为两部分，针对个人用户的短期租赁业务为“汽车租赁”，针对企业用户的长期租赁业务为“车队租赁”。

2018年，其汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6%；车队租赁收入6.4亿元，同比下降15.1%。

车队租赁业务规模严重萎缩。

制图师/亿欧汽车业务分析师贾国臣（2）净利润大幅下滑。

神州租车的净利润在2008年润滑了铁路，此后净利润大幅下滑。

截至年底，其净利润仅为3000万元，同比下降89.70%。

今年一季度，神州租车归属于母公司的净利润跌至负值，亏损1.88亿元，同比下降0.11%。

利润困境归因于营业收入增长乏力。

亿欧汽车制图师/业务分析师贾国臣（3）二手车销售业务不盈利反而亏损。

据统计，神州租车车辆的使用寿命一般不超过30个月。

虽然出售二手车筹集资金是汽车租赁公司的常规操作，但神州租车的二手车业务却暗藏“玄机”。

财报显示，其二手车销售成本占营收比例分别为0.9%和0.7%。

这意味着，二手车的销售不仅没有给神州租车带来收入，还造成了损失。

神州租车表示，折旧费用大幅增加是二手车销售成本居高不下的主要原因。

制图师/亿欧汽车商业分析师贾国臣甚至亏本出售二手车。

亿欧汽车认为，神州租车的原因有两个：一是收缩车队规模，二是增加现金流。

出售二手车虽然不能贡献利润，但至少可以筹集资金，盘活现金流。

今年神州租车的经营现金流从-7.9亿元增至16.8亿元，其中二手车销售贡献了大部分。

制图师/亿欧汽车业务分析师贾国臣今年以来神州租车车队规模为14.89万辆，与去年同期相比仅增加了1.37万辆。

去年同期，新车保有量为3.3万辆。

可以看出，机队规模增速放缓。

神州租车解释称，受疫情影响，出行需求低于预期。

同时，考虑到利润大幅下滑和保证现金流充足，神州租车将暂停新车采购。

（四）经营管理效率持续下降。

日均单车收入、日均租金、车辆利用率是衡量汽车租赁公司经营管理水平的重要指标。

国内汽车租赁日均租金从当年最高人民币降至全年人民币，降幅达26%；自行车日均收入从年内最高万元下降至年内万元，降幅超过28%；年后，其车辆利用率也随之下降，正在逐渐下降。

神州租车现有车队规模运营效率逐年下降。

制图师/亿欧汽车业务分析师 贾国臣 (5) 资金压力越来越重。

重资产模式下，神州租车的资产负债率越来越高。

亿欧汽车制图师/业务分析师 贾国臣 神州租车的资产负债率已达67.15%。

尽管其账面资本为53.??6亿元，但财务压力仍然很大。

亿欧汽车认为，重资产的商业模式是罪魁祸首。

罪魁祸首。

首先，其重资产模式的开支巨大。

神州租车的日常运营成本包括：人员工资、门店费用、车辆保险、保养维护费等。

换言之，即使没有营业收入，其支出也无法大幅减少。

此外，财报显示，神州租车的有息负债总额为8000万元，而去年同期为5000万元，一年内到期的债务有58.4亿元，这使得神州租车的财务负担沉重。

压力。

业绩不佳、财务压力沉重，是即将接管的北汽不得不面对的挑战。

如何扭亏为盈，也将是神州租车的一个长期计划。

信心危机“老乡”雷雨，调查、信用降级，神州租车经历了一场浩劫。

早在今年1月，美国机构GeoInvesting就发布报告称，对神州租车的财务计算方法、关联交易以及关联方数量提出质疑。

雷霆终于在今年4月引爆。

4月2日，瑞幸咖啡承认今年第二至第四季度存在财务造假，股价暴跌80%。

由于神州租车和瑞幸咖啡的第一大股东均为陆正耀，因瑞幸事件引发的信任危机，神州租车一度暴跌70%。

神州租车于上午10点14分紧急停牌。

截至停牌，公司股价报1.96港元，跌幅54.4%，市值41.55亿港元。

神州租车4月3日股价暴跌/图片来源：老虎证券7月16日，神州优车收到证监会调查通知书。

神州优车并未就此发布公告，直到7月20日晚间才披露此事。

8月3日，神州租车在香港联交所发布公告称，中国证监会拟对其予以警告并给予处罚对神州优车涉嫌违反信息披露法律法规的行为处以人民币50万元的罚款，并对神州优车及其他相关当事人处以人民币50万元的罚款。

给予警告，并处5万元以上20万元以下罚款。

另一方面，4月7日，标普全球评级将神州租车信用评级从“B+”下调至“B-”，20天后的4月27日，神州租车信用评级从“B-”下调至“B-”。

“CCC”。

尽管瑞幸与神州租车没有业务往来，其大股东陆正耀也没有股权质押记录，但瑞幸事件或许是引发资本市场对神州租车关注的一个导火索。

神州租车的信任危机也是北汽必须面对和解决的问题。

如何打消市场担忧，北汽必须“着眼长远”。

结论 从积极的角度来看，北汽收购神州租车，一方面可以帮助北汽缓解库存压力，另一方面可以与神州租车在业务上产生协同效应。

原本卖给神州优车的宝沃也回到了北汽手中。

如果双方能够产生良好的“化学反应”，北汽带领神州租车走出泥潭也并非没有可能。

北汽的前景并不光明，亟待解决的问题复杂而棘手。

只有真正扬长避短，才能摆脱“接班人”的命运。

一切才刚刚开始。